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金融:新单无忧 结构优化

发布时间:2019-10-09 19:03:35

金融:新单无忧 结构优化 2019-04-17 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

新单持续恢复,业务结构优化助力NBVM提升,预计NBV增长大概率优于新单。19Q1平安寿、新华、太保寿、太平寿、国寿累计保费收入分别2050亿元(YoY+8%)、4 2亿元(YoY+9%)、929亿元(YoY+4%)、600亿元(YoY+10%)、2724亿元(YoY+12%);其中, 月单月保费收入分别44 亿元(YoY+14%)、157亿元(YoY+12%)、261亿元(YoY+7%)、142亿元(YoY+11%)、8 2亿元(YoY-6%),增速走阔。具体来看,1)平安、太保Q1以调结构为主,其中,平安Q1总新单599亿元(YoY-10%),个人业务新单5 1亿元(YoY-1 %),其中 月单月同比+1%,已实现扭负为正(1月同比-20%);太保新单降幅或高于平安。随着Q2基数相对降低和保障险销售的持续发力,预计19H1平安总新单将实现正增长、太保新单压力大幅减轻(即使储蓄险下降 0%,只要保障险增长8%,即可保证19H1的NBV正增长)。2)新华、国寿Q1储蓄型与保障型产品并重,预计Q1新单增幅20%+、业务结构将大有改善:新华健康险或将占比过半,国寿1月已停售鑫享金生A款、保障型产品亦或高增。 )上市险企Q1业务结构均有所调整,预计NBVM大概率提升,新华、国寿NBV或将高增,平安NBV或可微增,太保NBV或有承压但优于17Q1。预计全年NBV将实现5%-10%正增长,EV有望实现增长14%-20%。

4) 月社融数据超预期,映射实体经济融资需求增加、信用体系修复,无风险利率因此抬升,截至目前,十年期国债收益率近 .4%(较 月底提升 0bps),有望缓解险企固定收益资产到期再配置压力。叠加权益市场触底回升,险企将稳获利差益,在贡献利润弹性的同时,与NBV的确定性增长共振,带来投资正偏差、增厚EV。

产险稳增长,车险市场份额或有提升,非车险将成为产险新动力。19Q1人保财、平安财、太保财累计保费收入分别1255亿元(YoY+18%)、692亿元(YoY+9%)、 51亿元(YoY+12%),其中,人保、平安Q1车险保费分别6 9亿元(YoY+4%)、478亿元(YoY+8%)。1)平安车险 月单月保费同比+11%,保费增幅回升主要系新车销量降幅收窄。目前,新车销量有限、商车费改深化、车均保费承压(截至2月,行业车均保费1608元,预计同比-7%);费用率压降不易、赔付率或有提升,短期车险承保盈利性大概率承压。但龙头险企具备渠道、定价和定损优势,预计综合成本率和保费增速将优于同业、实现超额承保利润率、市场份额提升。2)19Q1人保农险、责任险、意健险保费分别89亿元(YoY+19%)、85亿元(YoY+ 1%)、28 亿元(YoY+57%),平安意健险保费 4亿元(YoY+45%),在政策支持下,农险、责任险、意健险等非车险有望成为产险新动力。

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